[财管班级-拉练集训]2015年注会《财管》习题测试十答案

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，根据联合杠杆系数大小，不能判断出经营杠杆系数或财务杠杆系数的大小，也不能判断企业是否有财务风险。

　　【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】权益资本成本＝5%＋1.4×（10%－5%）＝12%，根据年税后利息和年息税前利润永远保持不变可知，年税前利润永远保持不变，由于平均所得税税率不变，所以，年净利润永远保持不变，又由于净利润全部作为股利发放，所以，股利永远保持不变。由于不增发或回购股票，因此，股权现金流量＝股利，即股权现金流量永远不变。由于权益资本成本永远保持不变，因此，公司股票的市场价值＝股权现金流量/权益资本成本＝股利/权益资本成本＝净利润/权益资本成本＝[1200×（1－25%）－800×6%]/12%＝7100（万元）。

　　【该题针对“（2015年）资本结构决策分析”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低。

　　【该题针对“（2015年）资本结构决策分析，资本成本比较法”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】根据优序融资理论的基本观点，企业筹资时首选留存收益筹资，然后是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司今年年底才投产，因而在确定今年的筹资顺序时不存在留存收益，只能退而求其次，选择债务筹资并且是选择发行普通债券筹资。

　　【该题针对“（2015年）资本结构的其他理论”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】本题考核资本结构MM理论。根据无税MM理论和有税MM理论的命题Ⅱ可知：不管是否考虑所得税，有负债企业的权益资本成本都随着“有负债企业的债务市场价值/权益市场价值”的提高而增加，由此可知，选项A的说法正确。根据无税MM理论可知，在不考虑所得税的情况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，因此，选项B不是答案。根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，因此，选项C不是答案。根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，债务资本成本与负债比例无关，所以，选项D不是答案。

　　【该题针对“（2015年）资本结构的MM理论”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】税前加权平均资本成本＝1/2×14%＋1/2×6%＝10%，企业无负债的价值＝100/10%＝1000（万元），考虑所得税时企业的股权资本成本＝10%＋（10%－6%）×1.0×（1－25%）＝13%，企业的加权平均资本成本＝1/2×13%＋1/2×6%×（1－25%）＝8.75%，企业有负债的价值＝100/8.75%＝1142.86（万元），债务利息抵税的价值＝1142.86－1000＝142.86（万元）

　　【该题针对“（2015年）资本结构的MM理论，有税MM理论”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】对强式有效资本市场的检验，主要考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利。选项A的说法不正确。检验半强式有效市场的方法主要是“事件研究”和“共同基金表现研究”。选项B的说法不正确。验证弱式有效的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。选项D的说法不正确。

　　【该题针对“（2015年）资本市场效率”知识点进行考核】

　　8、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】经营杠杆系数＝边际贡献／（边际贡献－固定成本），边际贡献＝（单价－单位变动成本）×销售量，可见在其他因素不变的情况下，单价越高，边际贡献越大，经营杠杆系数越小；单位变动成本或固定成本越大，经营杠杆系数越大。利息费用不影响经营杠杆系数。

　　【该题针对“（2015年）经营杠杆系数的衡量，经营杠杆系数的衡量（下）”知识点进行考核】

　　9、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】经营杠杆系数＝息税前利润变动率/营业收入变动率，本题中，经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍会引起息税前利润以2倍的速度增长，因此，预计明年的息税前利润应为：10000×（1＋2×5%）＝11000（元）。

　　【该题针对“（2015年）经营杠杆系数的衡量，经营杠杆系数的衡量（上）”知识点进行考核】

　　10、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】根据利息保障倍数＝EBIT/I＝5，可知EBIT＝5I，而财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I），所以，财务杠杆系数＝5I/（5I－I）＝1.25.

　　【该题针对“（2015年）财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】ABCD

　　【答案解析】本题考核资本结构决策，资本成本比较法难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异，所以，选项A是正确的。每股收益无差别点为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下是否应该选择债务融资方式问题提供了一个简单的分析方法，选项B正确。公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构，选项C正确。在企业总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的，选项D正确。

　　【该题针对“（2015年）资本结构决策分析，资本成本比较法”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】BCD

　　【答案解析】EPS（借款）＝（EBIT－24－36）×（1－33%）/10，EPS（普通股）＝（EBIT－24）×（1－33%）/（10＋6）

　　令EPS（借款）＝EPS（普通股），求出每股收益无差别点的EBIT＝120万元，A选项错误；因为，EBIT＝S－0.6S－180＝120，所以，每股收益无差别点销售额S＝750万元，B选项正确；当企业的息税前利润为110万元时，由于110万元小于每股收益无差别点息税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式，C选项正确；当企业的销售额为800万元时，由于800万元大于每股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借长期债务，D选项正确。

　　【该题针对“（2015年）资本结构决策分析”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】AB

　　【答案解析】按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值，而按照权衡理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值，因此权衡理论是对企业有所得税条件下的MM理论的扩展；按照代理理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值－债务的代理成本现值＋债务的代理收益现值，所以，代理理论是对权衡理论的扩展。

　　【该题针对“（2015年）资本结构的其他理论”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】AD

　　【答案解析】现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性相对较低。高科技企业的财务困境成本可能会很高。

　　【该题针对“（2015年）资本结构的其他理论”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】BCD

　　【答案解析】在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，有负债企业的价值＝无负债企业的价值（即选项A的说法不正确），有负债企业的价值＝按照有负债企业的加权资本成本折现的自由现金流量的现值，无负债企业的价值＝按照相同风险等级的无负债企业的权益资本成本折现的自由现金流量的现值，由于是否有负债并不影响自由现金流量，所以，可以推出选项C的结论；由于无负债企业的权益资本成本＝加权平均资本成本，所以可知，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，无论企业是否有负债，加权平均资本成本都将保持不变（即选项B的说法正确）；决定加权平均资成本的因素有两个，一是资本结构，二是个别资本成本，由于在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，企业加权资本成本仅取决于个别资本成本。影响个别资本成本的是风险，包括经营风险和财务风险，其中财务风险受资本结构影响，而在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，财务风险不影响加权平均资本成本，即企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险，选项D的说法正确。

　　【该题针对“（2015年）资本结构的MM理论，无税MM理论”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】BC

　　【答案解析】如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。共同基金的经理们根据公开信息选择股票，他们的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致。强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。共同基金的经理们根据公开信息选择股票，他们的平均业绩也应当与市场整体的收益率大体一致，不可能获得超额收益。

　　【该题针对“（2015年）资本市场效率”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的。选项A不正确。假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计，选项C不正确。市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价，选项D不正确。

　　【该题针对“（2015年）资本市场效率”知识点进行考核】

　　8、

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。所以选项B的表述不正确，选项A、C、D的表述正确。

　　【该题针对“（2015年）经营杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　9、

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】本题考核财务杠杆系数的衡量。财务杠杆系数大于1，说明企业存在债务利息或优先股股息等固定性融资成本，该固定性融资成本可能是债务利息，企业不一定存在优先股。

　　【该题针对“（2015年）财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　10、

　　【正确答案】CD

　　【答案解析】经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A错误；管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项B错误。

　　【该题针对“（2015年）财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】应该改变经营计划，因为改变经营计划后，权益净利率提高了（从23.29%提高到28.49%），同时联合杠杆系数降低了（从1.14降低到1.13），满足公司改进经营计划的标准。

　　【答案解析】

　　【该题针对“（2015年）财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　【正确答案】变动成本率＝60%－5%＝55%

　　边际贡献＝9000×（1＋10%）×（1－55%）＝4455（万元）

　　税前利润＝4455－（100＋40）－350－150×10%＝3950（万元）

　　净利润＝3950×（1－25%）＝2962.5（万元）

　　平均股东权益＝10300＋200/2＝10400（万元）

　　权益净利率＝2962.5/10400＝28.49%

　　联合杠杆系数＝4455/3950＝1.13

　　【提示】计算某改变事项后的杠杆系数，应使用改变后的年数据计算，而不是使用基期数据计算，否则不能反映该事项变动对于风险的影响。

　　【答案解析】

　　【该题针对“（2015年）财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　【正确答案】净利润＝[9000×（1－60%）－100－14500×30%×8%]×（1－25%）＝2364（万元）

　　平均股东权益＝14500×（1－30%）＝10150（万元）

　　权益净利率＝2364/10150×100%＝23.29%

　　边际贡献＝9000×（1－60%）＝3600（万元）

　　息税前利润＝3600－100＝3500（万元）

　　税前利润＝2364/（1－25%）＝3152（万元）

　　经营杠杆系数＝3600/3500＝1.03

　　财务杠杆系数＝3500/3152＝1.11

　　联合杠杆系数＝3600/3152＝1.14

　　【答案解析】

　　【该题针对“（2015年）财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

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